Bericht naar aanleiding van First Berlin analyse 22 juli 2026.

[Moderator]

Automatische vertaling.

First Berlin Equity Research heeft een onderzoeksupdate uitgebracht over Pharming Group NV (ISIN: NL0010391025).
Analist Simon Scholes bevestigt zijn BUY-aanbeveling en verlaagt het prijsdoel van EUR 2,60 naar EUR 2,40.

Samenvatting: De aandelen van Pharming daalden tot een dieptepunt van € 1,06 nadat het in mei gepubliceerde resultaat van het eerste kwartaal van 2026 een omzetdaling van 15% liet zien in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar en 33% in vergelijking met het belangrijkste kwartaal van de Groep, het intraveneuze medicijn Ruconest tegen erfelijk angio-oedeem (HAE).

Wij geloven dat de markt vreest dat Ruconest een aanzienlijk marktaandeel zou kunnen verliezen aan Ekterly, het nieuwe orale HAE-medicijn dat onlangs door Chiesi is geïntroduceerd. Naar onze mening zijn deze angsten overdreven.
De daling van de omzet van 15% in Ruconest in het eerste kwartaal van 2026 ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar kan als volgt worden uitgesplitst: 1) verwachte voorraadvermindering: 8%;
2) terugtrekking uit markten buiten de VS: 3%;
3) Overige (inclusief de impact van Ekterly): 4%.
In elk van de afgelopen zes jaar daalde de omzet van Ruconest in het eerste kwartaal ten opzichte van het vierde kwartaal.

Deze dalingen waren voornamelijk te wijten aan het feit dat klinieken het product tegen het einde van het kalenderjaar kochten in afwachting van de verwachte prijsstijgingen in het eerste kwartaal en de voorschriften van de patiënt werden vernieuwd.

We merken echter op dat de omzetgroei van Ruconest in vijf van de afgelopen zes jaar op jaarbasis positief is geweest (uitzondering: 2022). We verwachten dat het magazijneffect in het eerste kwartaal van 2026 zal worden verbeterd door de aanzienlijk bovengemiddelde omzetgroei van 26% in het boekjaar 2025. Ekterly's aantrekkelijkheid voor Ruconest ligt in het grotere gemak en vermijden van angst voor speldenprikken.
Volgens het Britse NICE (National Institute for Health and Care Excellence) heeft Chiesi echter niet aangetoond dat de effectiviteit van Ekterly superieur is aan die van Ruconest. Dit was een cruciale factor in de aanbeveling van oktober 2025 van NICE dat Ekterly "niet mag worden gebruikt om HAE te behandelen bij mensen van 12 jaar en ouder".

Pharming schreef in het eerste kwartaal van 2026 dat "we blijven opmerken dat de overgrote meerderheid van de patiënten Ruconest negen maanden na de lancering van een nieuwe orale therapie (Ekterly) blijft innemen".
Het management handhaafde ook zijn prognose voor 2026, voor het eerst gepresenteerd in maart met de resultaten voor het boekjaar 2025, die van "voortdurende groei bij Ruconest en een significante en versnellende Joenja (Pharming's therapie voor Activated PI3-Kinase Delta Syndrome) groei in de VS en buiten de VS" uitgaat.

We denken dat de richtsnoeren van Pharming voor 2026 aannemelijk zijn. We handhaven onze koopaanbeveling, maar hebben de prijsdoelstelling verlaagd naar € 2,40 in onze analyse van 21 januari tot € 2,40, voornamelijk vanwege het feit dat de omzet van Ruconest in het eerste kwartaal van 2026 lager was dan we hadden verwacht. (Bron potentieel: 108%)